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投资黄金要考虑那些影响价格波动的因素?

宗良 博士,中国银行首席研究员。先后就读于武汉大学、中国人民大学、复旦大学(中美经济学培训班)、清华大学五道口金融学院。近年主持了国家自然科学基金会、世界黄金协会等多项重大课题。先后发表论文200余篇。

投资黄金要考虑那些影响价格波动的因素?

黄金是一种特殊的商品,因为通常情况下它表现出历史赋予的货币属性,同时也具备由其货币和商品属性所衍生出的投资属性。很多和黄金相关价格波动的研究围绕着黄金的这三种属性展开。特别是2007年以黄金相关的论文大量涌现。据国外机构调查,在所有和黄金相关的论文中:约有15%发表于2010至2011年之间,而2008至2009年之间的文献数量则达到了21%。假使论文从思路的形成到最终发表需要半年至一年的时间,一个合理的估计显示,约一半的与黄金相关的论文发表于2007年,金融危机发端之后。大量的文献探讨了黄金市场的有效性、黄金对冲通货膨胀/美元的作用、黄金规避风险的效果、黄金和其他一些大宗商品价格的关系,甚至一些文献开始讨论黄金价格在近十年是否出现了泡沫。随着研究的不断深入,投资黄金要考虑那些影响价格波动的因素? 开始有研究者意识到是否应该更加综合的看待黄金的一系列分析研究。 按照大部分文献的研究思路,本文将影响黄金价格波动的因素划分为三块:黄金的商品属性对其价格波动的影响、黄金的货币属性对其价格波动的影响、黄金的避险属性对其价格波动的影响。另一个较为重要的问题是关于实证方法的选取。一种方法是通过事先选定时间节点,来对黄金价格波动加以分析。但这样做会产生两个问题:如果事先知道怎样选取时间节点,意味着在明确这个阶段内影响黄金价格波动的因素,进一步的意味着很多条件可以通过事先设定来做出是非判断;而失去了发现的探究。其次,若通过不断的增加时间节点来详尽的讨论问题,略显繁琐同时产生争议。 从研究方法上来看,时间序列是将统计指标按时间先后顺序排列而组成数据序列。直观的看,随着时间的推移经济变量在不断的变化;“一种容易看见但不容易把握的变化”也存在与时间序列当中。这种变化可以是时间序列内在机制的突然改变、也可以是外部环境状态发生变迁所导致。如果知道这种“突变”发生的时点,则可以很好的通过分段研究来探索想要回答的问题。但这种变化恰恰非常难以把握,这是由于时间序列本来的变化掩盖了这种内在机制的变化。这显示出时间序列数据所具有的非线性性。当前,在不能断定“突变”发生的时点的模型中,学术界中使用较为平凡的处理这种非线性时间序列数据的模型最早在1989年有Hamilton提出。马科夫机制转换模型通过纳入多个结构方程,将时间序列的非线性通过变来在不同状态下的转变刻画出来。马科夫机制转换模型刻画的这种复杂的动态演化过程,使得研究这能够更好的探讨其所需解答问题。用机制转化模型对宏观经济和金融市场进行分析研究是一个非常热门的领域。 上面的方法结合到本文对黄金价格波动的研究:可以分三个层次。第一层次是对一般波动水平的马科夫机制转模型分析,第二层是分别利用三大属性对黄金价格波动影响的马科夫机制转模型分析,最后采用马科夫机制转换向量自回归过程将三大属性和黄金价格作为一个系统研究变量之间的相互作用。本文希望能尝试着回答一下几个问题:黄金价格波动受那些主要因素影响?黄金价格波动有什么样的特征?所提到的这些因素能否解释黄金价格的波动、以及怎样解释?即,黄金的商品属性、避险属性、货币属性在什么情况下、什么时间内对黄金价格产生了什么样的影响。 因此本文主要划分为以下几个部分: 第一部分、主要介绍全文的背景、研究问题、相关文献综述评论、文章结构和主要创新点、主要研究方法和所使用数据简介。主要研究方法方面介绍了:向量自回归方法、马科夫机制转化模型、HP滤波、邹检验。其中对本文所使用的主要方法马科夫机制转化模型进行了详细介绍。数据选取以及处理的目的和原因也进行了详细的介绍。 第二部分、对黄金价格波动因素及特征的初步探讨。利用马科夫机制转化模型对其价格波动性的探讨,即黄金价格的波动水平是否发生了结构性的转变。在设定两种机制的前提下,研究表明:第一种机制下,每周GFP的收益在-0.02%,为小幅下跌;第二种机制下,GFP的每周收益在0.28%作为,为较大幅度上涨。最后,用较小的篇幅以传统的VAR方法和GARCH方法对黄金价格波动的影响因素、波动特征进行了探讨。 第三至六部分作为一个整体分别完成了以下讨论: 1、利用马科夫机制转换模型对黄金价格和波动指数之间关系的探讨。发现两者之间波动关系可以大致分为三种状态:状态1,VIX的一单位正向变动可以导致GFP下跌4.693美元,其标准差为16.2%;状态2,VIX的一单位正向变动可以导致GFP下跌15.24美元,标准差为18.4%;状态3,VIX的一单位正向变动可以导致GFP上涨25.825美元,标准差为250.8%. 2、利用马科夫机制转换模型对黄金价格和美元指数之间关系的探讨。发现两者之间波动关系可以大致分为五种状态:状态1,USDX的一单位正向变动可以导致GFP下跌26.945美元;状态2,USDX的一单位正向变动可以导致GFP下跌1.042美元;状态3,USDX的一单位正向变动可以导致GFP下跌42.183美元。 3、利用马科夫机制转换模型对黄金价格和大宗商品价格指数之间关系的探讨。发现两者之间波动关系可以大致分为三种状态:状态1,DJUBSSP的一单位正向变动可以导致GFP上涨3.001美元;状态2,USDX的一单位正向变动可以导致GFP上涨1.856美元;状态3,USDX的一单位正向变动可以导致GFP上涨3.723美元。 4、利用马科夫机制转换向量自回归模型综合讨论了黄金价格波动与其商品、货币、避险属性三者内在的系统性关系。发现在状态1、状态2、状态3中,黄金的月收益率分别为-2.186%、16.175%和-0.621%。因此可以认为状态1、状态2、状态3分别代表黄金价格小幅下跌阶段、大幅上涨阶段和几乎没有涨跌的阶段。 第七部分、对上述分析进行了总结,并分析了研究可以改进的地方。

投资黄金要考虑那些影响价格波动的因素?

宗良 博士,中国银行首席研究员。先后就读于武汉大学、中国人民大学、复旦大学(中美经济学培训班)、清华大学五道口金融学院。近年主持了国家自然科学基金会、世界黄金协会等多项重大课题。先后发表论文200余篇。

黄金市场近况

《金融时报》记者:请您简要分析一下,新冠肺炎疫情暴发以来的黄金市场价格走势和黄金投资的收益率情况。

宗良:作为金融市场的重要组成部分,黄金市场受到新冠肺炎疫情的显著影响,但黄金仍是投资者避险及有关国家储备管理的重要选择。

《金融时报》记者:新冠肺炎疫情对全球黄金的供需造成了何种冲击,有哪些新的变化?

宗良:从需求端看,黄金需求的规模和结构受到较大影响。2015年以来,全球黄金需求为每年4300吨左右。2020年全球黄金需求为3760吨,比2019年下降627吨,下降幅度高达14.29%。一方面,2020年珠宝首饰需求和央行储备需求降幅较大,这也是黄金需求减少的主要原因。疫情导致经济下滑、居民收入下降,加上黄金价格偏高,2020年前三季度珠宝首饰需求疲软。同时,由于上半年黄金价格处于高位,有些国家央行也减少了储备需求,甚至在2020年二季度出售黄金。另一方面,黄金价格的持续走高拉动了投资需求,尤其体现在2020年前三季度。其中,黄金交易型开放式指数基金(ETF)交易非常活跃,主导了投资需求的变动。2020年3月至7月,黄金价格持续上涨,黄金ETF持仓量不断上升,连续5个月月度持仓增长超过100吨。而2020年8月以来,黄金价格振荡下行,黄金ETF资金流入开始减少,逐步转变为大规模净流出。

未来黄金市场分析

《金融时报》记者:目前全球新冠肺炎疫情、经济复苏等情况不确定性较大,请您谈谈未来一段时间内黄金市场的变动方向和场景。

宗良:伴随着新冠肺炎疫苗的接种和各国疫情防控政策的常态化,2021年全球经济有望逐步复苏,黄金价格大幅上涨的动力有所减弱。展望未来,疫情和全球经济复苏的不确定性仍较大,发达经济体的低利率和量化宽松政策还会持续,中央银行数字货币的发展以及市场对比特币的关注等,预示着黄金市场将呈现新的特征。

《金融时报》记者:怎样看待黄金的投资价值,主要体现在哪些方面?

宗良:展望未来,黄金仍将以其风险规避和高流动性特征扮演不可替代的重要角色。黄金储备仍是一国经济金融实力的重要体现,也是维护国家经济安全、保持国际收支和汇率稳定以及提升一国国际信用的重要工具。未来黄金投资仍可望发挥重要作用。从投资价值看,黄金投资具备保值、避险及分散风险的功能。

《金融时报》记者:黄金投资比较特殊,长期投资和短期避险存在差异,如何处理短期避险和长期投资的关系?

宗良:一是应注重短期避险与中长期投资的有机结合。从短期来看,在当前的黄金价格水平上,希望通过短期投机获得高额收益的行为面临较大风险。如果疫情得到基本控制,经济复苏进程超出预期,主要发达经济体可能收紧货币政策,黄金价格可能向下调整。在中长期,黄金仍然具有较高的投资价值,可以充分发挥抗通胀功能和避险功能。

《金融时报》记者:新时期黄金储备对一国金融安全的意义如何?未来央行是增加还是减少黄金储备?

宗良:对于央行来说,黄金与外汇储备、特别提款权(SDR)均是央行的主要储备资产。黄金在各国央行储备资产中的比例从2000年的3%上涨到当前的20%。从2010年开始,各国央行连续11年净买入黄金,成为黄金需求的重要组成部分。黄金没有国别属性,是全球央行普遍认可的储备资产,有利于提高本国货币的清偿能力,是保障金融安全的重要元素之一。为了应对新冠肺炎疫情,主要储备货币国家普遍实行了低利率和负利率政策,黄金则可以对冲主要储备货币的贬值风险。因此,有关国家央行的黄金储备需求有望进一步增长,特别是那些黄金储备占比相对较低的央行。

黄金投资需要考虑哪些条件因素?

黄金投资需要考虑哪些条件因素?

黄金自古就是财富的象征,延续至今,其依然人们投资理财的最优选择,不过投资并不是说想投就投的,还需要考虑自身条件是否适合这种投资产品,一个选择失误,很可能就不是理财而是丢财了。那么,黄金投资需要考虑哪些条件因素呢?

影響黃金價格波動有哪些因素?-黃金投資管道介紹

影響黃金主要的因素包括以下 5 大方面

事件避險

如 1991 年 8 月 19 日前蘇聯解體,金價於一小時內一盎司即暴漲 10 美元,

再如 1992 年海灣戰爭,金價就攀升至當時高點每盎司 400 美元,

1992年海灣戰爭金價上漲

美元指數

有關美元指數介紹與查看方法可以閱讀:

實質利率

據費雪方程式 (Fisher equation) 定義,實質利率是名目利率與通貨膨脹之間的差距,

全球黃金的供需狀況

全球央行的買賣

以上世紀 90 年代末為例,當時由於全球經濟景氣良好、股市上行,

各國央行持續拋售黃金,令黃金表現疲軟,甚至曾一度跌至每盎司 265 美元的歷史低點。

黃金交易管道有哪些

投資管道哪裡買成本(交易+持有)適合持有時間
實體黃金銀行、銀樓很高長期
存摺銀行長期
期貨經紀商中短期
ETF經紀商較高長期
差價合約(CFD)經紀商短期

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