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外汇交易及资金管理

外汇市场的风险和回报

图 1. 尽管这两个版本的套利交易平均产生了高回报但套期保值的套利交易避免了重大损失注意 (b) 中的截短的左尾。).Unhedged Carry Trade 未套期保值的套利交易Hedged Carry Trade 套期保值的套利交易

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外汇新闻交易策略的风险与回报

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介绍

你会听到外汇交易中经常提到“新闻交易”这个词,但它到底是什么意思呢? 另外,为什么比以往任何时候都更多的人选择外汇新闻交易策略呢? 好吧,除了“能赚到钱”这个显而易见的答案之外,外汇新闻交易策略深具吸引力是因为它将交易者与市场中实际正在发生的事件拉近了距离。1天24小时且1周5天,经济数据在每一个交易日里蔓延开来,它被证明是短期和长期走势的催化剂。据最近的一次统计,每天至少有7条重要数据被公布,这意味着那些选择外汇新闻交易策略的人有很多事情要去钻研。

外汇新闻交易策略的好处

每日关键性影响意味着大量的利润潜力

对那些酷爱冒险人来说是完美的

反向式交易在其中

可以只在关键新闻发布时登录交易

外汇新闻交易策略的缺点

提高了波动性和风险水平

出现滑点现象并增加交易成本

大市场变动造成市场方向快速变化

总结

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神秘的利润

Sergio RebeloKellogg 管理学院 Tokai Bank 国际金融学教授、Kellogg 校友 Isaac Kleshchelski华盛顿大学金融学助理教授、Martin Eichenbaum西北大学经济学教授和 Craig BurnsideDuke 大学经济学教授希望对此进行测试他们收集了 1976 年 1 月至 2008 年 1月间的 20 种不同货币的每月汇率数据。他们汇集了其中各种套利交易的投资组合并探测每一个交易里比索事件所扮演的#30340;角色。后来通过众多数学模型他们总结出这些罕见的情况确实可推动该策略获得利润。在这过程中他们还发现了一种将不能预测的风险降至最低的新方法。

回报小风险大
根据 Rebelo套利交易通常被描述为“在卡车前面拣小钱”。该策略的利润百分比非常小。我们假设您以 0.25% 的现行利率借了 1 美元。然后您将其兑换成澳元并以 3% 的澳大利亚现行利率将这笔钱贷出。年底时您将这些澳元兑换回美元还清贷款后您赚到了差额。恭喜您如果不考虑交易成本您赚了 2.75分钱。按照这一比例回报似乎小得可怜。但由于您用的是借来的钱您可以不使用自己的一分钱将借款增加到数十亿美元。此时2.75% 的回报率就非常可观了。这些利润看起来很完美似乎可坐享其成。如果不是比索事件随时都可能在您身上发生那么情况的确如此。

“比索事件”以及“比索问题”源自 20 世纪 70 年代。墨西哥巨额的国债、持续的通货膨胀以及不断下跌的油价使墨西哥经济出现崩溃。该国政府却顽固地让比索对美元的价值保持固定。尽管如此墨西哥的利率高于美国的利率。Milton Friedman 认为这是由于市场预计比索会贬值。然而对于够大胆以美元借款然后以比索贷出的人来说更高的利率意味着“意外之财”。投资者因此获得稳定的利润直到墨西哥市场于 1976 年 9 #26376; 1 日开放让比索跟着美元进行浮动比索的价值在一天内陡降了 50% 以上许多人遭受了巨大的损失。

在不减低利润的情况下减低风险
许多人相信套利交易中的投机以比索事件的可能性为中心而许多专家认为这是无法测出的。Rebelo 及其同事提出了一个简单的解决方案使用选择权。选择权为谨慎的投资者提供了一种保险形式例如可使他们避免因高利率货币贬值而导致的损失。选择权可限制比索事件中的损失但如果比索事件真的推动投机则它们会快速地吃掉稳定市场中的利润。

透过一系列具有和不具有选择权的模拟投资组合Rebelo 及其同事对比索问题的假设做了测试。当他们将比索事件注入到模拟中时未套期保值的投#36164;组合比套期保值的部位损失更多的钱。在稳定的情况下套期保值每年 2.5%与未套期保值每年 3.2%的投资组合之间的利差大到足以证实此比索问题的假设见图 1。保险可发挥作用。Rebelo 外汇市场的风险和回报 说这些选择权“架起了路障这样卡车就不会来了”。

图 1. 尽管这两个版本的套利交易平均产生了高回报但套期保值的套利交易避免了重大损失注意 (b) 中的截短的左尾。).

Unhedged Carry Trade 未套期保值的套利交易

Hedged Carry Trade 套期保值的套利交易

即使没有选择权过去套利交易平均起来也具有盈利能力和稳定性。1976 年投资在股市上的 1 美元到 2009 年 5 月便达到了 27.39 外汇市场的风险和回报 美元而同样 1 美元投资在套利交易上可产生 30.43 美元见图 2。当按照夏普比率0.904 对0.358进ඡ#34892;外汇市场的风险和回报 测量时套利交易的风险还大幅降低夏普比率是对照风险而权衡策略利润的一个指标。甚至最近的金融危机对套利交易也更加仁慈。一般股票自2007 年达到峰值以来它们的价值已损失了近 40%。但对于 2008 年 7 月达到峰值的套利交易则仅减少了 2.5%。

图 2. 1976 年投资在套利交易红线、股市蓝线和短期国库券黑线中的 1 外汇市场的风险和回报 美元。到 2009 年相比于其他策略股市 27.39 美元短期国库券 6.47 美元套利交易的投资者获得的钱最多30.43 美元。

Carry Trade 套利交易
US Stocks 美国股票
T-Bills 短期国库券
$ on a log scale (Jan-1976=1) 按对数标度的美元数1976 1 月 =1

Charles Moskos Professor of Economics, Weinberg College of Arts & Sciences; Co-Director, Center of International Macroeconomics (CIM); Professor of Executive MBA (Courtesy)

MUFG Bank Distinguished Professor of International Finance; Professor of Finance

Burnside, A. Craig, Martin Eichenbaum, Isaac Kleshchelski, and Sergio T. Rebelo. 2011. Do Peso Problems Explain the Returns to the Carry Trade? Review of Financial Studies , 24(3): 853-891

2022年外汇与大宗商品市场前景展望

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